雅生活服务(00268.HK)自2019年3月18日发布2018年靓丽业绩后，股价一路走高。3月26日收盘价为13.3.元，最新总市值为176亿。

　　根据雅生活业绩公告显示，截至2018年12月31日，雅生活2018年收入约为人民币33.8亿元，同比增长91.8%。年度利润为人民币8.1亿元，同比增加170.1%。股东应占利润为人民币8.01亿元，同比增长176.5%。集团在管面积达1.38亿平方米，同比增长76.3%；合约面积2.30亿平方米，增长82.2%。加上年后收购的青岛华仁物业和哈尔滨景阳物业，雅生活在管及合约面积分别达到1.54亿平方米、2.46亿平方米。

　　业绩胜预期并派特别息，大行唱好

　　业绩胜预期并派特别息，雅生活获多家大行唱好。德意志银行发表研究报告，指雅生活服务(03319.HK)2018财年录得纯利8.01亿元人民币(下同)，按年升177%，较早前发出的盈利预喜高出7%，并较市场预期高出15%。由于物业管理服务的毛利率较高以及增值服务贡献较大，期内毛利率升至38.2%。基于其强劲的盈利增长，该行重申雅生活服务是行业首选，并认为其估值吸引。

　　由于现金余额48亿元高于预期，公司宣布派发末期息每股0.15元，以及特别息0.15元，令全年派息比率升至50%，高于同业30至35%水平及其较早前的指引，而管理层亦希望在未来维持高派息比率。

　　德银预期，公司今年的管理面积将会按年增长45%至大约2亿平方米。根据管理层所言，公司最近已就一项大型并购签订谅解备忘录，详情将会在3月底公布。该行将公司的目标价上调4%至21港元，以反映其2018年度业绩及毛利率上升的表现，投资评级为“买入”。

　　中信里昂也发表报告指，雅生活服务(03319.HK) 去年核心盈利大升157%，较早前盈喜所载高出4%，派特别息并为主要惊喜，相信雅生活近期内部重组奠定持续增长之基础，对雅生活达到2019至2021年管理楼面面积复合增长率达32.6%之预测有信心。

　　加上潜在并购，上调雅生活今明两年盈测分别1.8%及8%，目标价相应自16港元上调至17.4港元，目前估值吸引，维持“买入”评级。

　　此外，还有法国巴黎银行、国信证券、招银国际、中投证券等多家机构均维持“买入”评级，并给出超过17港元的目标价。

　　具备自我输血能力，对股东依赖低

　　大行之所以纷纷唱好雅生活，主要在于规模的急速扩张和对两大股东的依赖性过低。截至2018年12月31日，雅生活在管面积达1.38亿平方米，同比增长76.3%；合约面积2.30亿平方米，增长82.2%。加上年后收购的青岛华仁物业和哈尔滨景阳物业，雅生活在管及合约面积分别达到1.54亿平方米、2.46亿平方米。

　　正如雅生活董事会联席主席兼首席执行官黄奉潮在业绩发布会上表示，“目前公司的合约面积差不多每年能够以1亿平方米的规模增长，管理面积则差不多每年以超过7000万平方米的规模提升。所以，明年第三方比例应该说可以达到80%。”

　　2018年，雅生活新增雅居乐及绿地合约面积2439万平方米，仅占新增合约面积的23.5%，远低于第三方拓展合约面积和收并购新增合约面积的占比，上述数据也意味着相较很多物业公司目前对于母公司的较强业务依赖，雅生活具备“自我输血”能力。

　　根据雅生活的战略部署，在“深耕大湾区、立足北上广、覆盖全中国”的战略引领下，雅生活持续深耕华南、华东、华北区域，同时在西南、东北等区域以重点城市进入为核心，以市场拓展和投资并购的方式完善全国区域布局。按照区域划分，雅生活在管项目面积的35.7%分布于粤港澳大湾区，31.5%分布于长三角城市群，3.6%分布于成渝城市群。