2015下半年开始，保险公司举牌潮及“宝万之争”，将保险业推至风口浪尖。作为资本市场最主要的机构投资者之一，险资本应是市场基石，但在这场股权战争中，几家中小险企的投资行为引发了市场对整个保险行业投资行为的关注。

“5年前我刚上任时，险资投资渠道狭窄，社会对保险资金运用的争议很大，觉得保监会管得太死。如今险资松绑后，保险资金运用又因二级市场举牌再度成为市场热点。”2月22日，保监会主席项俊波接受财新记者独家采访时笑称。

“我们做了反复测算，保险资金的整体风险总体可控，而对于部分中小保险公司，我们不断进行压力测试，基本没有问题。”项俊波说：“我在审计署和商业银行都干过，风险意识一直绷得紧紧的。”

在多位保险投资界人士看来，险资举牌本身具有一定的合理性。在当下资产荒下，固收类产品收益下降，权益类资产成为好的投资标的，而且险资举牌的标的多为质量上乘的蓝筹股；另外，按现行会计准则，持股比例超过5%且派出董事时，可将这笔投资计在“长期股权投资”项下，原来用公允价值计量法也可改为权益法，可在一定程度上减缓二级市场估价波动对保险机构财务报表和偿付能力的影响。

而保险资金收购其它行业企业，在国际范围内也是一种重要的资本管理手段。根据德勤2014年保险业并购报告数据，2013年国际主要市场中，保险资金用于收购公司的数量达54家，涉及资金1022亿美元，其中寿险资金227亿美元，非寿险资金795亿美元。其中包括美国车险公司Progressive Corporation宣布收购全球电子商品供应商ARX holding Gorp．等跨行业并购。

问题在于背后的资产负债错配风险。因举牌险资绝大多数为中小保险公司，且支撑投资的负债端正在向高成本、短期化的方向演进，市场担忧其是否有足够的能力进行风险管理。

保监会资金运用监管部主任曾于瑾告诉财新记者，其实达到举牌线的5%这个比例并不高，但若继续增加持股比例，则要关注其风险。保监会统计数据显示，在累计发生的举牌事件的里，80%为持股20%以下，只有19%持续举牌至超过20%的持股比例，目前尚没有超过30%的例子。

“虽然现在外界极其关注保险投资‘短钱长配’的风险，但其实目前保险资金运用的主要矛盾还是‘长钱短配’。就全球寿险业投资来说，最大的风险还是利率风险。当下，中国利率下行、债务水平高企，信用敞口风险有所增加。” 曾于瑾说。保监会数据显示，2010-2015年间，行业15年以上的资产与负债之间的缺口，数据分别为1.37万亿、1.6万亿、1.96万亿、2.45万亿、2.97万亿、5.4万亿，随着保险资产规模的逐步扩大，这一缺口还在不断变大。

但对于举牌背后的风险，保监会称其从未放松过警惕。曾于瑾说，“市场化自然会有差异，总会出现一些风险偏好不同的公司。对于一些风险偏好大的公司，其实保监会对其采取监管措施的频度、力度要远高于其它公司。”

2015年12月3日，保监会向各保险公司下发《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》，表示“针对重点保险公司，要求其进行规定情景下的资产配置压力测试，评估对资产收益率、现金流和偿付能力的影响，保监会对公司资产负债管理和压力测试情况进行审慎性评估，并视情况采取监管措施。”20日后，保监会再出一招，发布《保险公司资金运用信息披露准则第3号：举牌上市公司股票》，要求保险公司举牌上市公司股票，需披露资金来源、投资比例、管理方式等信息。12月29日，保监会专门召开行业性会议，进一步提示风险，要求保险机构加强资产负债管理。

据财新记者了解，关于上述压力测试的结果，彼时有18家符合条件的公司进行了压力测试，大多数都已通过，针对个别存在风险隐患公司，将采取有针对性的监管措施。