去年8月就看跌破2850的高手：真正的底部在哪里

　　海通证券(11.710, 0.06, 0.52%)表示近两个交易日上证综指在跌破2850后再创新低，今年累计跌幅已达22.7%，同历史年度跌幅比仅次于2008年，单月跌幅也是实施涨跌停限制以来历史次高，仅低于08年10月的24.6%。市场到底有没有见底？投资者一片悲观，甚至有人提出市场会回到2000点的牛市起点。当然，对于市场的顶和底很难预测，一般事后才能看清，但是站在目前时点，作为分析师我们还是要对目前的状况做出客观的分析判断。如果要给当下的市场寻找一个底部锚，那么2014年年中上证综指的2000点应该是一个合适的基准，因为当时的2000点是在经过多年的熊市调整，慢慢缩量熬出来的，可以看做是一个自然的大底。如果以此为基准的话，那么对比当下，市场的合理底部又将在什么位置？我们可以从估值和盈利的角度来进行考量：

　　首先，从估值水平看，影响估值最核心的为利率水平变化。我们以10年期国债收益率、10年期国开收益率、1年期定期存款三大基础利率来进行对比，从14年最高点至今，10年期国债收益率从4.6%降至2.9%，降幅37%；10年期国开债收益率从5.9%降至3.1%，降幅47%；1年期定期存款利率从3.0%下降到1.5%，降幅50%。因此，如果在市场盈利水平和风险偏好没有发生明显变化的情况下，那么14年到现在，仅由利率水平下降带来的估值提升也应在40%左右。

　　其次，从企业盈利看，我们将15年前三季净利润进行TTM年化，然后再与13年全年净利润进行对比，可以发现，主板、中小板和创业板期间净利润增速分别为6.6%、45.2%和47.7%。虽然对于上证综指而言，盈利增长对指数的贡献微乎其微，但对于中小板和创业板，盈利仍然对指数涨幅提供了一定的正向支撑。

　　因此，如果仅从静态角度估量，从2014年年中到现在，上证综指因利率下降将带来30-40%的估值提升，以2000点为基准的话，对应合理底部也应在2700点左右。而创业板受益于利率下降和净利润增长的双重贡献，底部将至少抬升70%，以14年中1200点为自然底的话，当下合理的底部大概在2000点左右。

　　但也有去年8月就看跌破2850的技术流高手表示，首先是对2015年8月底到2016年1月初的反弹走势中的两个关键节点做个说明，第一个就是去年10月8—9日，从上证15分钟图能明显看出，正是这两天的上涨突破了9月份的2850-3256反弹区间的下降趋势线，使反弹得以延续，从技术趋势上看是合理的。但是第二个节点，也是最具迷惑性的节点——去年11月4日的大阳线，无论从技术指标趋势还是合理的正常走势，大概率都是应该要向下突破的，但恰恰就是这根大阳线及后续的一周走势，使得很多人误以为反弹会向纵深发展，甚至有人认为反转已经到来。

　　在我之前根据技术趋势的预测中，2015年11月4日至2016年1月4日这波行情是应该不存在的，尽管从周线角度看技术趋势似乎没有什么改变，但就是这个关键节点，本来应该终止的反弹却突然反身向上也曾经让我一度怀疑是不是行情的性质是不是真的发生了改变。所幸，趋势的力量不是简单的人为操控可以改变的，也再次的验证了历史并不会简单的重演。截止于本周末的连续下跌除了将那些抱着幻想不肯认输的人彻底套牢之外也终于修正了原本的日线级别技术指标。

　　我仍然坚持从技术形态上明显可比的就是6124之后的走势，这个时候最重要的是尽量保住本金，而不是重仓死扛，同时已经高位减仓或清仓或场外观望人士安心等待熊市调整与震荡寻底期结束，等待趋势明朗后再进场右侧交易，不要再寄希望于目前的调整仍然是牛市中的阶段性调整，不要抢反弹。在之前的测算中，阶段性的底部有可能出现在今年的3—4月，因为预料之外的去年11-12月的行情，特做一些修正。按照目前的测算，阶段性的底部有可能出现在今年的5—6月，区间可能在2300-2400附近。

　　时隔4个半月外资又来抄底 大数据说外资抄底成功率70%

　　A股反复寻底， 让市场情绪再度跌入冰点。意外的是，大量资金通过沪股通涌入，盘中1小时内资金流入超13亿，创近58个交易日资金净流入新高。截至A股收盘，沪股通今日剩余额度85.15亿，占比65%，净流入44.85亿元，创下近5个月新高。大金融成为沪股通的主要买入对象。

　　去年9月中旬以来，沪港通交易较为平淡，外资对于A股的兴趣明显减弱，在这近5个月的时间里，沪股通资金净流出次数居多。

　　数据显示，净流入10亿以上的共9次，超20亿的仅有4次。回顾近期A股市场与香港市场均大幅震荡，A股2016年开年出现深度回调，从3500点跌破2700点。而就在市场猜测底在何方之时，外资却又来抄底了。

　　回顾过往，外资多次在A股深度回调之际抄底。去年6月中旬股灾之际，外资买卖A股极为频繁，但在7月初又大量卖出。之后外资便在8月24日开始大举买入，沪股通交易额出现明显放大，并连续4个交易日呈现净流入，累计近300亿元资金净流入。

　　值得注意的是，2015年8月26日A股创下当时新低2850点，被称之为“政策底”。外资借道沪股通净流入近300亿资金正是在这期间（2015年8月24-27日），可谓是精准抄到了上一轮的大底。而最近一次沪股通净流入超40亿资金是在去年的9月8日，翻看A股K线可以发现，A股的上轮反弹正是在此时吹响进攻号角的。

　　值得注意的是，2015年8月26日A股创下当时新低2850点，被称之为“政策底”。外资借道沪股通净流入近300亿资金正是在这期间（2015年8月24-27日），可谓是精准抄到了上一轮的大底。而最近一次沪股通净流入超40亿资金是在去年的9月8日，翻看A股K线可以发现，A股的上轮反弹正是在此时吹响进攻号角的。

　　券商中国记者统计了自沪港通开通以来，沪股通净流入超20亿A股后一周的表现，数据证实沪股通抄底A股的准确率接近70%：沪股通净流入超20亿共48次，其中沪指后一周涨幅为正的次数共有33次，并且涨幅超6%的次数也有19次。

　　不过，也有悲观者表示，A股投资者恐慌情绪并未消散，外资或是想抢一两天的反弹，然后迅速跑路，之前也不少类似案例。

　　不过，也有悲观者表示，A股投资者恐慌情绪并未消散，外资或是想抢一两天的反弹，然后迅速跑路，之前也不少类似案例。

　　另外，还有一个振奋人心的数据。根据中国证券登记结算有限责任公司公布数据显示，上周（1月18日至22日）沪深两市新增投资者数量36.33万，环比增长9.39%，为连续3周增长，创下2015年7月24日股灾以来新高。

　　该数据还显示，目前投资者总数首次超过1亿，达10010.13万，其中自然人9981.48万。数据不会说谎，随着股指的下跌总是有抄底的资金入场，只是因为之前下跌趋势形成了，短期难以扭转。

　　——基金——

　　明星基金领跌偏股型产品 去年前十3只跌幅超30%

　　今年以来股市一路下跌，上证综指和创业板指在不到一个月的时间跌去了1/4。为基民取得正收益的基金寥寥可数。各类基金中，部分主动管理的权益类基金的跌幅超过了30%；除了可转债基金，过半债券型基金获得了正收益，不过涨幅有限。

　　根据1月26日披露的基金净值，今年以来，151只标准股票型基金中，仅有1只取得正收益，120只跌幅超过20%，其中有6只基金跌幅超过30%；477只偏股混合型基金收益全部为负，392只基金的跌幅超过20%，其中17只基金的跌幅超过30%，772只灵活配置型基金中，210只基金的跌幅超过20%，其中11只基金的跌幅超过30%。

　　值得注意的是，去年表现最为靠前的明星基金，今年以来的收益与去年相比，反差巨大，领跌众偏股型基金。去年年终排名前十的基金中，有3只今年以来的跌幅超过30%，只有益民服务领先相对跌幅较小，排名表现尚可。

　　在股市大幅波动下，涨幅超过1%的基金仅有34只。

　　今年以来，881只债券型基金中（A/B/C分开计算），479只基金的收益为正，20只债基的涨幅超过1%，最大涨幅为2.1%；其中有34债基跌幅超过10%，跌幅排名靠前的多为可转债基金。可转债由于股性较强，重仓可转债的基金净值跌幅并不比偏股型基金小。债券型基金中，有5只基金的净值跌幅超过20%，且均为可转债基金。表现最好的是浙商惠盈纯债、新华安享惠金C，今年以来的收益率为2%。灵活配置类的基金中，能取得正收益的大部分为打新基金。

　　QDII基金今年以来的表现同样是前后差异较大。136只QDII基金中，120只今年以来的收益为负，61只跌幅超过10%，跌幅最大的超过40%。由于全球股市动荡，资金避险需求大，因此4只黄金QDII表现惹眼，成为QDII中今年为基民赚钱的基金产品。

　　距离下折阈值不到10% 抄底也别买这29只分级B

　　市场近日并未出现什么风吹草动，大盘却又毫无征兆地出现暴跌，甚至跌破了2850这一关键点位。

　　“旧伤未愈，再添新伤”，前期跟随大盘不断调整的分级市场经历了这两日的急跌，又掀起了集体下折潮，其中不乏有整体高溢价的“烫手山芋”。

　　1月26日已有三只分级基金触发下折，分别是高铁B端（150326.SZ）、证券B（502012.SZ）和沪深300(2911.804, -18.55, -0.63%)B（150052.SZ），27日为其折算基准日，持有这些分级B的投资者最好挂跌停板，能卖出就尽量卖出。

　　目前，根据集思录网站实时数据，仍有29只分级B的母基金净值距离下折阈值不到10%，这些濒临下折的分级B杠杆很高，在市场下行时会加倍放大投资者的损失，切记不要抄底买入这些分级B。

　　表格2：距离下折不到10%的分级B（数据来源：集思录，第一财经财商整理）

　　其中，距离下折最近的军工B（502005.SH），母基金净值仅需下跌0.68%即可触发下折。军工类分级B中还有一只军工B（150182.SZ）也面临下折的风险，这只军工B躲过了此前好几轮的下折潮，目前距离下折距离为4.53%。根据集思录网站数据，该基金场内流通份额约176亿份，如若触发下折，其对军工类股票抛售压力可想而知。

　　从当前时点来看，投资者抄底抢反弹存在高风险。国泰基金人士表示：“能不能参与博反弹，记住主要看母基金溢价率一栏。母基金折价或者平价，参与分级B下折只有净值下跌的风险，没有损失额外溢价的风险。如果母基金溢价，参与分级B下折除了有净值下跌的风险，还会损失额外的溢价。”从溢价率指标来看，部分分级B仍溢价高企，大多数濒临下折的分级B也处于整体溢价的状态下，再加上当前大盘仍存下行风险，投资者还是谨慎为好。

　　——银行——

　　“最安全”的互联网票据理财还能投么？

　　农行曝出39亿票据大案，让大家突然开始关注小众专业的票据市场。从票据本身的属性来说，票据理财依然是安全性最高的，风险主要来自相关平台：平台本身是否作假，是否能审核票据的真假 ，如果是假票，抑或手中根本没有票仅假借票据这一工具来融资，风险必然很大。

　　根据零壹研究院数据中心2015年10月15日发布的统计数据，当时正常运营的1990家P2P借贷平台中，约有80家涉足票据业务，仍以银行承兑汇票为主，累计规模已达到180-200亿元。从类别上看，涉足票据理财业务的平台主要有三类：第一类以阿里招财宝为代表的互联网平台；第二类是银行系平台，如陆金所（安盈-票据）；第三类是专业票据理财平台，如金银猫。

　　零壹财经2015年10月发布的票据理财平台规模排名。

　　银行类平台安全性自不必说，至于招财宝等平台，因为背靠大公司，一般也被认为安全性较高，但值得注意的是，以上两类平台收益率可能会较低，而其他类平台收益较高，而想要博取高收益，可能就要注意高风险。来自票据专业人士的说法，互联网票据投资要做到安全，投资者应该以下几点：

　　1，是否上传票据，是否有托管或担保

　　对于票据理财主要宣传的银行承兑汇票，核心在于票据本身的真伪及能否兑现。

　　票据市场非常专业和复杂，非专业人士很难验证票据真假。在今年乱象横生的票据市场中，即使监控严密的四大行也传出多起票据风险事件，假票、一票多卖、商票风险的事件时有听说。对于普通投资者，互联网平台票据验证本来相对困难，甚至未出具票据也无法查验。

　　要解决这些问题，平台应该公布由银行出具的票据验证意见书证实真实性，且提供银行出具的保管和托收凭证证明票据的存放地点。

　　可是的是，澎湃新闻梳理排名靠前的几家票据理财平台，上传票据，所有信息全部完备的几乎没有。

　　此外，票据平台即使有担保，交易结构如何设计，真正承担债务的主体和担保人是否具有承担债务的能力，都有复杂的流程，网站信息披露不足，普通投资者难以充分了解担保的有效性。

　　部分票据理财平台透明度及托管担保等情况一览，澎湃新闻据公开资料整理。

　　2，银行承兑汇票与商业承兑汇票安全性完全不同

　　商业承兑汇票是由企业自己开具的票据，企业信用相比银行信用较差，面临更大风险。银行承兑汇票在市场上多为3.4%-3.6%，但如果是商业承兑汇票，即使是8%，也不一定有人问津，并且很多银行明确不收商票。对于普通投资者，可能并不清楚银行承兑汇票和商业承兑汇票在票据行业，所受待遇的天差地别。

　　如果商票有银行出具担保函，则信用较高。据票据中介透露，好的商票很难流出来，这些平台也很难收到，收到的多是资质较差的商票。

　　3，票据高收益是怎么来的？

　　据中国票据网数据，银行间票据卖出的平均利率都在3.7%以下，但部分互联网平台标注的预期收益率却高达10%以上。据票据从业人员介绍，大部分的银行承兑汇票产品都无法实现承诺的高利率，主要还是依靠平台自身的补贴，所以很容易出现平台倒闭无法兑付的风险。

　　但是某票据理财平台向澎湃新闻介绍，他们所收的都是票面金额较小，10万以下的小票，本来贴现就比较困难，所以出票人给出了较高的收益率，平台不参与定价，也不参与补贴，只是收取部分的服务费。但是也承认，银票部分确实利润较低，主要靠商票和其他业务支撑日常运营。

　　——楼市——

　　2015年上海楼市有多火？中介业务员“年入百万”

　　2015年上海楼市火爆，中介业务员也赚得盆满钵满。

　　据上海某品牌中介副总经理介绍，他们公司总员工1000多人，2015年的佣金收入100万元以上的经纪人有21人，收入最高的经纪人达200多万元。“这是百万收入经纪人占比最高的一年，去年市场太好了，成交量暴增，房价也涨得快。”

　　据上海中原数据，2015 年全年上海二手住宅成交套数、成交面积、成交金额分别为 36.4 万套、3077.30 万平方米、 7714.1 万元，环比分别增长 99.9%、99.9%和 137.9%，创历史新高。这使得中介业务员的收入也随之水涨船高。今年，佣金年收入100万元已成了2015年上海优秀中介经纪人的一个衡量门槛。长宁区镇宁路某中介店长介绍，他们公司一个业务员，2015年的总佣金收入达到400多万元，按照个人提35%，全年个人佣金收入达到150万元，这还是不连工资的。“2015年房价涨了，成交也快了，中介行业的收入比往年提高了20%-30%，就去年这个市场行情，只要是勤奋一点的经纪人，月收入轻轻松松过万，好的一个月六七万元。”该店长说。

　　与普通经纪人相比，店长、区域经理、区域总监这类管理层人员，因为带组考核，收入提升就比较快，“我们浦东洋泾片区的一个区域经理，去年的年收入超过了1000万元。”上海某品牌中介高管说，其他好的区域经理，去年的年收入税前平均也在150万元左右。“2015年的行业收入比往年提高了20%-30%。”不过也并非个个房产经纪人都能拿高工资。

　　上海某大型中介高管称，据他们初步统计，2015年他们公司佣金收入在100万元以上的经纪人有50人，“作为普通经纪人，要想年收入过百万，是很难的，相当于总价600万元的房子，每个月都要卖4套，而且要拿全佣。”

　　上海某品牌中介副经理表示，据统计，我们公司经纪人层级的平均佣金收入，总体10万元不到。“房产经纪是个很辛苦的行业，要想获取高薪，要付出很多努力，淘汰率也比较高。”

　　关于今年上海二手市场走势，多名房产中介高管表示，进入1月，市场交投依然活跃，从目前情况看，上半年依然会维持去年量价齐升的趋势，但下半年情况如何还不好预计，要看到时的经济环境和市场基本面。