分级理财产品规模约千亿

　　此次监管喊停新发行的银行分级型理财产品其实与分级基金类似，结构通常分为“优先级+劣后级”的两层或多层结构，一般优先级产品为固定收益，同一般银行理财产品无异，风险较小，劣后级产品具有杠杆投资属性，风险高、预期收益高，优先级认购者的本金及收益的兑付后，剩余收益才归劣后级认购者所有。

　　一般银行理财资金做优先，而其他社会资金做劣后，银行理财资金享有限收益权，但是收益率较低，风险较低；而其他社会资金只能享受银行理财资金享受后的收益，但收益率高，风险较高。这事实上是投资机构拿部分具有高风险偏好的社会资金或者自有资金作为杠杆撬动银行理财资金进入股市或者债市，博取更大收益的操作。

　　融360理财分析师刘银平分析表示，银行的理财资金通常投向以下几个领域：资金拆借及逆回购、银行存款、债券资产以及非标资产，其中前两项收益率较低，尤其是近两年在宽松的货币政策之下，市场利率大幅下降，要想提高理财收益或保持一定的竞争力，投资比例会相应下调；与此对应的是，债券资产及非标资产的投资比例会相应上升。在优质资产端稀缺的情况之下，一些银行还会将理财资金交给委托公司打理，杠杆率加大，以寻求高收益。

　　不过，目前市场上存续的此类结构化产品数量比例并不高，根据普益标准粗略统计，占比不到0.5%。按照截至2015年末23.5万亿元的银行理财规模来算，目前银行分级型理财存量规模约为1000左右。大部分国有银行及股份制银行、城商行都有发行此类产品，比如招行发售的“日日盈分级理财计划”、南京银行(17.110, 0.10, 0.59%)的“创鑫分级”人民币理财产品、农行发行过的“进取·收益分级型”私人银行人民币理财产品都属于此类。

　　债市违约增加分级产品风险

　　除了杠杆高企，喊停银行新发分级产理财品与近期债市风险不无关系。由于高收益资产缺乏，银行理财资金大部分都投向了债券市场。

　　在金融市场“资产荒”的投资背景下，不少银行通过“委外”来博取较高收益。有数据统计，今年“委外”资金占整体资金总额占比更升至40%以上。海通证券(14.530, 0.01, 0.07%)估算，其中有一半以上流入了债市。商业银行将自营或理财资金以信托计划或定向专户的形式委托券商、基金公司、信托公司、资产管理公司等外部机构管理，以资产管理计划等中间投资标的，从而最终流入债券市场。

　　但近期债券违约现象导致银行理财资金受损风险突增。“近期债市去杠杆，债市价格出现波动，投向债市的分级产品风险加剧。”李夏林表示。的确，近期债券市场频繁发生国企和央企的信用风险事件，导致信用债市场高位调整，收益率上行。“虽然该类产品规模不是很大，但估计监管层看到了债券市场加杠杆的风险，一旦某个产品出现问题，需要银行自己那自有资金去填窟窿，部分高杠杆自身经营能力又不足的城商行风险不容小觑。”有业内人士分析。

　　中金公司一份报告指出，拆解国内债市的隐含杠杆并实现债市“软着陆”可能仍将是对监管的一个考验。在股票市值没有明显增加情况下，银行理财产品余额和银行对其他金融机包括委外资金的债权自2015年以来均翻了一番。尽管经历了阶段性调整，但债市集中持仓和隐形杠杆可能并未完全化解，债市可能有进一步出清的压力。

　　城商行高杠杆风险大

　　据了解，城商行是委外业务最凶猛的，由于自己投资条件和能力都不足，将资金委托给其他金融机构去投资，有业内人士表示，部分城商行理财业务委外投资的占比超过50%。普益标准分析，国有行及股份行都有发行分级理财产品，股份行的分级产品次级方杠杆倍数多在3.5倍以内，国有行分行产品次级方杠杆倍数多在5倍以内。而城商行所发行的分级产品的杠杆倍数不一，偏保守的银行杠杆倍数在4倍左右，但也有极个别的城商行次级端杠杆倍数高达10倍，且优先级和次级产品期限存在错配。

　　刘银平分析称，一些中小银行如城商行和农商行管理及运营能力较差，一旦理财资金出现亏损，对于银行及投资者来说都将造成较大的负面影响。银监会及时制止这种行为也是为了尽早防范风险的进一步蔓延。“如果分级型理财产品真的被禁止发行，银行理财资金回归理性渠道，收益率必将进一步走低，不过风险也将因此而降低。”

　　普益标准数据显示，目前银行理财产品平均收益率已经跌至4%以下。上周，银行理财产品的平均预期收益率为3.93%，较上期减少0.06个百分点。其中，预期最高收益率在6.00%及以上的理财产品只有3款，市场占比为0.27%，环比下降0.04个百分点。另据融360数据显示，4月份城商行、股份行、国有行的平均收益率分别为4.10%、3.89%、3.21%。银监会堵住新发行分级理财产品后，随着过往产品存续到期，城商行理财收益率或将逐步下降。