自2015年12月31日起，两融余额就步入连续下降通道，21个交易日中有20个交易日连 续下降。至截稿时上周五的两融数据尚未发布完全，不过，从沪市单方面额度来看，在上周五的报复性反弹中，两融余额大概率延续“21连降”态势。截至1月 28日，两融余额从去年底的11743亿元降至9154亿元附近，萎缩将近2600亿元，距离去年下半年最低点仅一步之遥，这或意味着阶段底逐步接近。

　　融资买入降至低点

　　Wind数据显示，1月28日两融余额收于9154.66亿元，环比上一日再度下降163.63亿元，这已经是两融余额连续第20个交易日环比下降。

　　尽管上周五的数据尚未发布，但从沪市29日的数据来看，两融余额为5345.69亿元，较上周四的5389.40亿元进一步回落，可见融资客大概率趁反弹 降杠杆，并未急于加仓介入。如果按照以往惯例，深市的两融情况基本与沪市走势相似而不是相悖，预计尚未发布的深市也将延续小幅回落态势，由此两融余额将维 系“21连降”格局。

　　明细数据显示，1月28日的融资买入额降至阶段低点，显示出市场情绪落至“冰点”。当日的融资买入额为294.30亿元，仅次于1月7日的166.38亿元，位居去年下半年以来次低位。

　　整体来看，1月以来28个申万一级行业均出现不同程度融资净偿还，其中，休闲服务行业两融标的股的数目最少，因而净偿还额也最低，为4.50亿元，其余行 业的净偿还额均超过27亿元。休闲服务和建筑材料行业1月累计净偿还额较低，均未超过30亿元。非银金融、计算机和医药生物行业净偿还额较高，分别为 286.47亿元、176.77亿元和171.36亿元。

　　个股来看，1月以来仅有16只个股获得融资净买入，多达875只个股遭遇不同程 度的融资净偿还。其中，中信证券(14.240, -0.26, -1.79%)、中国平安和中国重工(5.970, -0.22, -3.55%)在1月的融资净偿还额最高，分别为36.88亿元、25.15亿元和24.13亿元；海通证券(12.140, 0.03, 0.25%)、太平 洋、同方股份(11.160, -0.17, -1.50%)和京东方A(2.26,-0.02, -0.88%)等在内的19只个股净偿还额超过10亿元。

　　融资下降空间有限

　　上周四的两融余额已经是去年下半年以来次低点，最低点是2015年9月30日，当时的两融余额为9067.09亿元，而后上证综指一改往日震荡整理格局，在国庆节后迎来一波反弹行情。上周五两融余额如果继续下降，那么距离阶段低点越来越近。

　　上周五证监会表示，融资融券各项风险控制指标处于安全状况。一是客户整体维持担保比例为225.5%，仍远高于150%的预警线，其中维持担保比例高于 200%的客户负债4169亿元，占比仍接近一半，低于130%的客户负债144.6亿元，仅占1.55%，只占今年以来A股日均交易额的2.7%。二是 客户日均平仓金额为4946万元，较去年日均水平下降47%，平仓金额超过1亿元的有4个交易日，占当日A股普通交易额比重为万分之四。三是客户融资余额 主要分布在市盈率相对较低的标的股票。据统计，按动态市盈率计算，市盈率在50倍以下的股票融资余额为5443亿元，占标的股票融资余额的62.7%，较 去年底上升12个百分点，稳健性有所增强。

　　1月份，尽管两融余额连续回落，但其中仍有16只个股累计获得融资净买入。其中，金地集团(16.340, 0.15,0.93%)的融 资净买入额最高，为24.08亿元，遥遥领先；飞乐音响(13.460, -0.41, -2.96%)、三峡水利(21.000, -0.24,-1.13%)、民生银行(8.490, -0.10, -1.16%)和万达信息的累计净买入额也均超过1亿元。28日金地集团、民生银行的净买入 额分别为2.75亿元和1.06亿元。分析人士指出，短线震荡反弹中，投资者可以适当关注融资客加仓的品种，特别是其中弹性较大的个股。