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股灾后灰色回转交易调查
2018-01-21 10:04:58   来源:21世纪经济报道   分享:
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  A股“巨震”产物——被套牢的股票衍生出了一种另类的生财之道。

  “巨震”周年之后,股民手里仍堆积着大量被套牢的股票,等待反弹的日子漫长磨人,在不想动股票,又想赚点收益之时,一种用被套牢的股票来赚钱的操作模式——回转交易,在各地快速发展起来。

  “现阶段A股还没有出现大的系统性反转机会,很多投资者账户上还是浮亏很多,都拿着不动了。这个时候做回转交易,把人家的券拿过来,做各类的T+0,是一个很好的机会,可以把券商、营业部客户手中的股票盘活。”招商基金量化投资部总监吴武泽表示。

  事实上,多家券商人士告诉记者,确实有部分券商营业部涉及此项业务。

  在广州一家做回转交易较多的券商营业部里,一位资深的券商人士江易(化名)告诉记者,券商为客户介绍做回转交易的公司,不收费,不过回转交易能增加股票交易,对营业部的经纪业务贡献“还可以”,“他们(注:做回转交易的团队或公司)自己说,做回转交易一年收益30%-40%。据说分到客户也就20%,那其实也不错了。”

  “我们在尝试回转交易,是外面的公司跟我们的客户合作。”一家华南券商营业部的负责人也告诉记者。

  另一位华北某大型券商的人士则告诉记者:“我们这里没有做(回转交易),但上海营业部在做,不过大多限于客户个人之间协议,自行操作,没什么券商的成型产品可以推广扩大,法规监管之类还是有些问题的。”

  玩转“T+0”交易

  “去年有人跟我介绍回转交易,以前也有这样的东西,但不是那么成系统化。”上述华南券商营业部负责人告诉记者,“特别是市场不好的时候,这种业务有吸引力。”

  所谓的回转交易,用上述华南券商营业部负责人的说法是,“客户股票被套,把股票账户和密码交给外部机构,外部机构做T+0,把客户股票高抛低吸,赚差价,然后利润对半分,如果亏了,机构保本。”

  江易告诉记者,回转交易没有合同,属于“君子协定”。

  具体的做法是,券商为客户和做回转交易的公司牵线,公司跟客户达成协议,项目对股票资产有要求,一般500万以上,单只股票至少100万以上,并且只选择波动率比较大的股票,比如银行股波动很小就不在选择范围内,然后公司通过数据分析,做高抛低吸。

  江易举例,比如市值500万的股票,公司一般会要求客户准备10%的现金,即50万。“一只股票市值500万,一次只交易10%,如果预计会涨,就用客户50万的资金买入,目前交易是T+1,买了以后,在上涨的过程中,把客户原有的50万市值的股票卖掉,即实现了T+0,然后在波动过程中又卖掉买回来,一次只做10%,一天可以做十个来回。”

  为什么每次只做10%呢?“因为担心做错,如果只是50万,做错了,即使跌停也就亏5万块钱,只有很小的亏损,不过赚钱也像蚂蚁搬家一样。”江易说。

  反之,“当股价下跌时,公司就先卖出股票,再在低位买入,赚很小的差价。这在国外其实就是高频交易。”江易说,“国外高频交易应用于T+0,利润没那么高。但国内因为是T+1,做得好的话,收益率会很高。”

  “一个月结算一次,但亏的钱公司当天就补足。比如说当天亏了5000块钱,他马上给你补5000块钱。第二天赚回来的话,你再把5000块还给公司。”江易说。

  “每个月结算进账多少,一般是公司和客户对半分。他们(回转交易公司)自己说年收益有30%-40%。”江易说,如果客户只有股票没有资金,那么由公司垫资,收益三七开,或四六开。不过,这种方式公司一般不太愿意接受。

  保本的“君子协议”

  “按我们的理解,回转交易比一般交易风险小很多,还是比较稳健的。” 上述华南券商营业部负责人说。

  “主要担心单边上涨比较多,做业务的公司签了很多客户,就怕卖出股票之后很难接回来。不过一般来说,最多也就损失当天那一块。”上述华南券商营业部的负责人说。

  对此,江易也说:“操作风险不大,因为每天股票数目不变,只是倒一遍。而且每次只操作10%,10%涨跌停板限制下,最大亏损也就是10%里面的10%,500万最多极限就亏5万。此外还有止损机制,亏损超过2%,马上平掉。除非出巨大的系统风险,导致公司亏损,才会波及到客户。

  “反而最大的风险在于股息红利税的变更问题,一个月之内有交易,股息红利税超过20%,出现大比率分红,大比率送股的股票,用这种方式操作的话股息红利税很厉害。”江易说,“不过,一般高分红的个股都不接,因为股价波动不大。”

  此外,对于客户来说,还有一个潜在的损失是,把账户交出去,可能会误了行情没有及时地卖出下跌通道中的股票。

  “因为是T+1交易,如果你早上跟他说不要动股票,是可以的,但如果到中午,他可能已帮你把股票周转了一遍,那就不能卖了。”江易说。“如果股价在上涨趋势还好,但如果长期下跌,就麻烦了。天天下跌,你赚到那点差价没多少。而你会因为有小钱赚,警惕性磨没了,没有立即把不断下跌的股票卖出。”

  灰色草莽江湖

  记者了解到,做回转交易的公司多是私募基金、投资公司之类,员工主要由年轻的交易员构成,如大学刚毕业不久的学生。由于回转交易只看日内的短期行情,并不太需要看个股的基本面、估值水平等。

  上述华北券商人士告诉记者,“我跟做这项目的老总交流过,看过他们操作,也看过他的单子。他们找了一帮小孩,那些小孩都不需要懂股票,就跟玩电子游戏一样,每天预测这个图短线的波动,拿它当电子游戏一样,只要有正向的、可以捕捉到的短线交易就可以。”

  不过,一位了解内情的人士告诉记者,“国内做回转交易的团队不多。”

  “也不容易做,要电脑好,操作有感觉。”江易说,“做回转交易的团队,很难推广,这是由操盘情况决定的。它有一个容量的限制,因为不允许程序化交易,必须让交易员去做,这就存在一个人工成本和人工操作的问题,没有一个很厉害的交易员,很难做到稳定的收益。因此接不了太多的客户。”

  江易介绍,之所以回转交易有500万的门槛,也是因为“太小没法做,人工管不了那么多账户。”

  江易告诉记者,他所接触到的做回转交易的营业部客户在广州,但操作回转交易的机构却在上海。“上海这类公司可能多一些。”

  事实上,回转交易得到券商暗中支持。“券商肯定欢迎这种方式,回转交易是在打交易量,为券商增加了佣金收入。”上述华北券商人士表示。

  “但券商不敢通过官方渠道来做,还是客户之间的‘君子协议’。其实券商在中间牵线相当于做了信用背书,监管风险还蛮大,一旦出纠纷很麻烦。”上述华北券商人士说。

  而对于敏感的回转交易的合法性问题,各方的看法则迥异。

  一位大散户对记者表示,他一直没有做回转交易,“回转交易的可操作性不大,双方不太信任,这种操作多少有点违规。赔了怎么办?”

  而记者采访的多位业界人士则认为,回转交易属私人之间的协议,并不违法。

  上述华北券商人士认为:“证券的法规是严禁代理操作,股票是客户的,不管是券商找人还是他自己找人,回转交易肯定是要接管这个客户的操作权限,从现有的监管法规上来说是不允许的。”

  不过,回转交易或有另一条合法途径可走。“可以通过券商的定向资管计划,实现回转交易。”一位业内人士告诉记者,“如果券商介绍客户,有一定的规模,就可以这么办。”

  不过,据记者了解,通过券商的定向资管计划实现回转交易,目前业内尚无先例。

  记者采访的多位券商人士都表示很难做到。上述华北券商人士说:“券商喜欢回转交易业务,但首先要有做回转交易团队的人,其次要找到足够多的客户,愿意把权限交给你,认可这种交易模式。如果想通过资管计划来把监管问题规避掉的话,从市场的角度很难推广,比如通过资管计划做,要收费,三五百万的项目都没什么意义,三五千万,三五个亿还差不多,但这增加了难度。此外,君子协定随时可拿回账户,但是通过资管计划不可能马上拿回来。”

  事实上,至今回转交易仍然处于灰色地带。“都是地下的,做得好不好,做得多不多,很难掌握准确数据,因为有监管风险,所以都藏在地下,即使做得好的也不敢张扬。” 上述华北券商人士表示。


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