在撰写《基因编辑(Ⅲ代)CRISPR 技术系列深度报告之一:结合基因编辑CRISPR 技术,2.0 版CAR-T照亮治癌之路》之前,我们就一直持续关注着精准医疗、肿瘤免疫疗法等领域。节后A 股市场波动较大,精准医疗主题相关个股也大多进入调整期。而大洋彼岸的美股市场却是另外一番景象,以JunoTherapeutics 和Editas medicine 为代表的细胞疗法个股表现极为抢眼。我们想就近期美中细胞疗法领域的动态跟大家作一个简要交流,希望对您有所帮助。
现象:美股细胞疗法个股2 月份表现极为抢眼,远超市场平均水平。2016 年2 月2 日到3 月2 日,美国标普500 指数上涨83.42,涨幅为4.38%;而同时期纳斯达克生物技术指数上涨76.05,涨幅约为2.79%。个股而言,生物技术涨幅靠前的20 只股票均达到20%以上的振幅,远超越市场平均水平。其中肿瘤CAR-T 疗法龙头Juno Therapeutics 涨幅达到惊人的72.13%,基因编辑第一股Editas medicine(2016.02.03 上市)涨幅为75.27%。而且,我们可以看到,涨幅靠前的20 只股票中超过10 只是针对肿瘤开发治疗药物的生物公司。特别值得一提的是,我们前期报告关注的涉及到精准医疗、肿瘤细胞疗法的10 多只个股整体表现喜人。JUNO、Editas、Cellectis、Bluebird、Kite 和Adaptimmune 等公司月涨幅都超过13%。
为什么Juno Therapeutics 和Editas medicine 等公司表现如此凶猛?以基因编辑和T 细胞疗法为代表的肿瘤细胞疗法仍是精准医疗的核心主题,技术为王。Juno Therapeutics 的JCAR015 效果惊人,实体瘤产品也推进Ⅰ期试验;Editas medicine 拥有目前领域内唯一一个Cas9 专利,攻克CAR-T 和遗传缺陷病等领域;Cellectis 是2.0 版CAR-T 的代表企业,产品已经顺利开展Ⅰ期试验,等等。可以总结一句,能够涨的股票都是有硬货的股票,技术绝对领先同行。
Juno Therapeutics 发布了2015 财年的年报。2015 年JUNO 营收1800 万美元,与去年同期(1400万美元)相比有一定增加;但净利润仍没有改善,亏损进一步扩大至约2.4 亿美元。公司在研发上投入2 亿美元,并增加员工数至306 人(约为原先的3 倍),希望努力将CAR-T 推向市场。值得关注的是,在年报上JUNO 详细披露了其核心产品JCAR014、JCAR015 和JCAR017 的临床数据以及注的是年报上详细披露了其核心产品JCAR014、JCAR015 和JCAR017 的临床数据和其余几个产品的研发计划。JCAR014、JCAR015 和JCAR017 与之前ASH 年会上发布的数据基本相同,临床治疗效果显著,完全缓解率达到90%。JCAR015 有望在2017 年上市。更令人惊喜的是,实体瘤靶点对应产品JCAR016、JCAR020 和JCAR024 也已经展开临床Ⅰ期试验,后续结果可期。可以看出,JUNO 强有力的研发投入和技术储备为其股价上升提供了有力支撑,不断推进的产品管线支撑着公司发展。
Editas medicine 作为基因编辑公司中的领头羊于16 年2 月3 日在纳斯达克率先上市。公司专注于开发基于CRISPR/Cas9 技术在肿瘤和遗传缺陷病等方面的疗法,且具备CRISPR/Cas9 的首个专利。
目前已经开展的项目主要是与JUNO 合作开发2.0 版CAR-T 疗法。
投资思考:市场在调整期时肿瘤细胞治疗等新技术公司存在较大压力,毕竟目前所有对应企业都没有相关产品上市,产生一定的业绩支撑。但我们要看到的是,只要是有实实在在的技术和产品作基础的企业,具备较高技术壁垒的企业,在长期看来必然是具备极高的投资价值的。美股市场向好时,JunoTherapeutics 和Cellectis 等行业领先企业显著的市场表现也为我们证明了这一点。而在这样一个投资领域中,我们需要的就是不断大浪淘沙,挑选中其中的“金矿”——具备创新技术的企业。
风险提示:CART 治疗存在不确定性、实体瘤应用不确定性。
电力设备新能源行业点评报告:两大电力交易中心挂牌,电改再进一步
类别：行业研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-03-04
投资要点
电改迈出实质性步伐,改革往纵深发展
两大电力交易中心的成立是落实电力体制改革要求的具体行动,“建立相对独立的电力交易机构,形成公平规范的市场交易平台”,是电改9号文提出的深化电力体制改革重点任务之一。自2015年3月电改9号文下发以来,电力改革有序铺开,进程也明显加快并取得了一些阶段性成果。
电力交易路径渐明,市场放开指日可待
据媒体报道,电力交易中心的发展路径规划大致为:在初期,主要是落实国家的西电东送战略,实现省与省之间进行的市场化交易(目前进行市场化的是工、商业用电,而居民、农业、公用事业用电目前暂不实行市场化)。随着试点成功,后续将逐步扩大市场化交易范围,最后实现发电厂和用户可以直接在平台上自由交易。在电力系统全面引入市场交易机制的大背景下,只有让各利益相关方在电力市场中充分竞争,才能最大程度地还原电力在保供前提下的商品属性,让市场真正发挥配置电力资源的决定性作用,也才能进一步提高电力市场的能效。这对于用户来讲,被赋予了其更多的自主选择权,将能更多地分享电力改革发展所带来的成果。
交易中心带动售电后市场服务,售电服务公司有望受益
电力交易中心的成立也为今后售电公司业务开展铺平道路。电力交易中心负责数据平台硬件和软件的维护,并定期从电网公司收集并维护各项数据和信息, 经过必要的处理后(例如分类整合等),无条件、无差别地提供给相应的售电商。售电公司还可根据电力交易中心或第三方咨询机构的数据信息对售电侧市场发展状况进行分析评估,并定期形成和向社会公布售电侧市场分析报告。一方面便于电力监管部门监管市场发展进程,修正市场运行中出现的各种问题; 另一方面便于利益相关主体(售电商、大用户等)了解市场整体信息,据此改进售电服务或优化用电方式。应电改而生的200余家售电服务公司将借交易中心之东风而真正开展其售电后市场服务,这将对需求侧管理和电能测量仪表生产公司业绩推动明显。
投资建议
我们认为,电力交易中心的成立将明显带动售电服务需求,利好相关公司。建议关注标的包括:安科瑞、炬华科技、北京科锐等。 风险提示:政策推进或力度不达预期,上市公司业务发展或不达预期。
汽车与汽车零部件行业:两会首提无人驾驶,相关法规有望加速修订
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-03-04
报告要点
事件描述
2016年3月3日,全国两会正式开幕。全国政协会员、百度公司懂事长CEO李彦宏与全国政协委员、吉利集团董事长李书福提出应加快无人驾驶法律法规制定。
事件评论
互联网企业和车企的共同呼吁,无人驾驶立法应当提上日程。无人驾驶、自动驾驶离不开车辆安全、事故责任归属等社会聚焦问题,同时无人驾驶的产业发展涉及技术路线、行业标准、安全法规、保险责任等各个方面。推动汽车自动化智能化需要国家层面对于消费者和汽车企业的引导,无人驾驶相关法规的修订和完善首当其冲。
全球加快无人驾驶法规完善,国内加快推进是大势所趋。2016年1月,“联合国世界车辆法规协调论坛”将自动驾驶系统安全法规的制定提上日程,方案最快将在2017年3月通过,成员国将遵照国际法规完善国内法。2011日美国高速公路交通安全管理局(NHTSA)承认无人驾驶汽车将是司机。日本、英国、加拿大等地也都开始积极推进无人驾驶路试,相关法规呼之欲出。国内《中国智造2025》中对智能驾驶的法规方面的规划为2020年完善智能网联相关法律和法规体系;2030年制动完全自动驾驶标准。未来三年,高速路段自动驾驶功能将逐渐在高端车型上配置,相关法规尚处于空白,加速制定和跟进将是大势所趋。
两会对未来产业发展有着极为重要的指引作用,本次两位政协委员首次提出自动驾驶相关提议再次加速推进国内智能驾驶进程,对无人驾驶相关产业链具有极为积极的催化作用。重点推荐:智能驾驶&车联网全布局-亚太股份、均胜电子;卡位电控制动核心要素有望向无人驾驶前端延展-万安科技、拓普集团;重磅投入ADAS领域:保千里、欧菲光、东软集团。
风险提示:无人驾驶行业进展不达预期
煤炭行业:甘肃煤炭产能去化目标披露,地方政策配套保持高密度
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2016-03-04
报告要点
事件描述
据甘肃日报报道,通过初步摸底,甘肃省去产能主要集中在煤炭、钢铁、水泥和电力行业,其中煤炭行业通过3-5年时间逐步退出1000万吨产能。
事件评论
地方政策出台提速。继广东、重庆、贵州之后,甘肃日报从省工信委获悉甘肃省本轮供给侧改革去产能的总体目标,考虑到当前的政策环境以及新闻渠道,可信度较高。1周内4个省份披露去产能的目标,在中央对于本轮改革态度较为坚决和难度有充分估计的情况下,地方配合程度相对较好,地方层面政策提速,超预期可能性加大。
淘汰时间符合预期,力度符合预期。根据报道甘肃省在3-5年内退出1000万吨煤炭产能。从时间上看除了除重庆超预期外,贵州及甘肃均与中央统筹政策保持一致,后续其他省份大概率也不会晚于这一口径。能源局口径截止2015年6月甘肃省合法产能5373万吨,60座煤矿,按照国务院统筹文件,甘肃省需要淘汰30万吨/年的煤矿,合计323万吨,那么不考虑违法产能的情况下甘肃省在30万吨/年以上的煤矿需要退出677万吨左右。2015年甘肃省煤炭产量4400万吨,在不考虑新增产能及需求变化的情况下,1000万吨产能退出后甘肃煤炭基本回到一个供需平衡的状态。以此来看虽然甘肃产能淘汰力度不及重庆及贵州,但也基本符合预期。
由点及面,地方政策超预期可能性提升。中央层面政策成熟后地方在3月迅速跟进,目前出台的几个省份中只有贵州产能产量过亿吨,其余产能相对较小或没有煤炭产业,多数产煤大省暂时还未披露供给侧改革相关政策,考虑到产量在产业内的占比以及占当地经济社会的比重较大,产煤大省尚未出台相关政策也在情理之中。目前来看地方政策的演进可能是一个由点及面、由小及大的一个过程,关注后续产煤大省的政策力度。两会是一个比较重要的政策窗口,部委层面的细则也有超预期的可能。
需求侧刺激与供给侧改革政策均趋强运行,建议积极参与。1月以来支持煤炭板块超额收益的是供给侧改革及需求侧刺激两大逻辑。此前房地产政策、信贷数据、下游钢价拉涨、降准等因素显示需求侧刺激在较强区间运行,地方政策出台强度较大提升供给侧改革预期,两大逻辑均有超预期可能,短期基本面稳中向上,博弈性价值较大,建议积极参与。标的方面推荐高弹性冶金煤标的潞安环能、阳泉煤业、盘江股份、兖州煤业等。
风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期。
纺织品、服装与奢侈品行业:印染行业供给侧改革备受关注,逾半数纺服企业业绩预增
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-03-04
报告要点
行情回顾
2016年初至今,在上证板块中,纺织服装板块下跌27.86%,位列第10位,跑输大盘4.98个百分点。
数据追踪
宏观数据:2016年2月衣着CPI同比上涨1.90%,衣着PPI同比上涨0.70%;2016年2月,官方PMI为49.00,财新PMI为48.00。
价格指数:叠石桥家纺内销价格指数2月26日为92.62,较上周减少0.01;柯桥纺织价格指数2月1日为103.29,较上周减少0.69;盛泽丝绸价格指数2月26日为100.60,较上周减少0.03;海宁皮价格指数2月19日为102.12,较上周减少0.74。
截至2月29日,国内328级现货收报12,090元/吨,较月初降低2.09%。
行业观点&投资建议
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