在今年6月29日举办的第四期保代培训会上，监管层提出逐步减少重组“有条件通过”的比例。即将减少中间地带，重组委审核结果将变为仅“无条件通过”和“未获通过”两个结果。

两个月来，重组审核结果如何？“有条件通过”比例下降的同时，“无条件通过”和“未获通过”比例变化如何？这对投行业又意味着什么？

“有条件通过”比例遭腰斩

7月份以来，证监会并购重组委共举行16次审核会议，审核结果为“有条件通过”比例为36.11%，“无条件通过”比例为47.22%，“未获通过”的比例为16.67%。

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而在过去，约七成的上市公司并购审核结果为“有条件通过”，两成为“无条件通过”，一成为“未获通过”。

由此可见，7月份以来，审核结果为“有条件通过”比例已遭腰斩，“无条件通过”比例翻倍，“未获通过”的比例也大幅增加。

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所谓有条件通过，是指已经通过并购重组委审核，但仍然存在一些细节问题，需要根据并购重组委会议审核意见，补充披露、修改或完善材料，然后才能封卷，并取得证监会审核批文。

而无条件通过则是指，上市公司重组方案所申请各事项均符合国家相关政策法规，不需要补充材料，可以进行封卷，等待拿到审核批文。

对此，业界并不感到意外。原因是，在今年6月29日举办的第四期保代培训会上，监管层明确表示：未来并购重组审核将减少中间地带，重组委审核结果将变为仅“无条件通过”和“未获通过”两个结果。

业界的理解是，监管层要求并购重组委尽量减少“有条件通过”的审核结果，逐渐变成不存在“有条件通过”这一审核结果，“有条件通过”意味着上市公司重组项目的部分问题需要进一步补充，但今后则不存在“有条件通过”，未来的方向就是有问题就要直接否决。

投行齐称上会前需做足功课

随着“有条件通过”比例腰斩，“无条件通过”比例翻倍，“未获通过”比例也大幅上升，这对投行界意味着什么？

业界表示，实际上，并购重组业务审核趋严，与《上市公司重大资产重组管理办法》修订的背景一样，都是为了进一步规范上市公司重大资产重组行为，促进市场估值体系的理性修复，继续支持通过并购重组提升上市公司质量，引导更多资金投向实体经济。

华南一家投行负责人表示，在过去，即便并购重组方案勉强通过，并购重组委委员一般会让发行人或者中介机构再补充些材料，或稍许修改，使得方案趋于完善。但现在，要求“有条件通过”这一中间地带逐渐减少，投行自然非常紧张，尽量完善方案，以及做好各种事前沟通工作。对于确实不能通过的方案，尽量不让项目贸然上会。总之，要做足功课。

北京一家投行负责人则表示，原来因为有大量“有条件通过”这个中间地带，投行业习惯于试试再说，现在“未获通过”的比例明显提升，投行业变得更为谨慎，因为一旦“未获通过”，基本上就意味着重组行为的终结。

作者：李东亮