叶青看财经3150：经济困难造富依旧

28日，2025胡润百富榜公布：1434位个人财富50亿元以上的企业家登榜，同比增长31%（+340位）；总财富接近30万亿元，同比增长42%（+9万亿元）；近六成10年前都不在榜单上，新面孔主要来自工业产品、大健康和消费品行业，而落榜者主要来自房地产行业。

这些数字背后恰恰反映了经济正在经历一场深刻的结构性调整，而调整的过程通常会伴随一些特定的困难与挑战。

一是房地产行业的深度调整

十年前，榜单前100名中约有三分之一是房地产企业家，而今年只剩下龙湖的吴亚军一人。王健林、许家印、杨惠妍等昔日首富级人物的排名大幅下滑或跌出榜单。

这一现象的背后，是行业在“房住不炒”的长期政策下，告别了高杠杆、高周转的模式，进入深度调整期。

二是互联网行业的转型阵痛。

马云首次跌出了榜单前十名。这具有一定的象征意义，标志着依赖流量红利的传统互联网增长模式动力减弱。

虽然字节跳动的张一鸣仍高居第二，但其旗下Temu在海外市场的扩张也面临着新的竞争和监管环境挑战。这个行业的普遍转型，意味着过去由资本驱动、追求规模扩张的模式正在让位于追求可持续盈利和核心技术的“高质量发展”，这个转变过程必然伴随着阵痛。

三是新兴产业的机会与挑战

在传统行业调整时，以新能源、人工智能、新消费为代表的“新质生产力”领域成为了创富主力。然而，这些新兴领域也面临自身的挑战：

许多新贵富豪的财富与公司股价高度绑定。寒武纪等公司的股价表现耀眼，但也预示着这些高成长、高估值板块可能面临较大的波动风险。

在芯片、AI等高科技领域，中国企业面临激烈的国际竞争和技术追赶压力，成功并非一蹴而就。

新消费品牌如何从“网红”走向“长红”，持续满足消费者快速变化的情感需求，是长期的考验。

这份富豪榜就像一面镜子，照出了中国经济的转型实况。我们看到的所谓“困难”，很大程度上是经济肌体在主动“换挡”——从依赖房地产和传统互联网，转向依靠科技创新和消费驱动的“新质生产力”。

但是从这些财富数字增长来看，哪里有什么经济困难？哪里有人在“躺平”？了解两个例子尤其重要。

71岁的农夫山泉创始人钟睒睒财富增长1900亿元，以5300亿元第四次成为中国首富，并刷新了首富的财富纪录。

其背后是主营业务强劲复苏、多元化战略成功、前瞻性产业布局与外部环境利好共同作用的结果。

——农夫山泉的强劲基本盘。2025年上半年，公司营收达256.22亿元，净利润76.22亿元，同比增长22.1%。其成功关键在于：

包装水业务回暖：受此前网络舆情影响的包装水业务明显复苏，2025年上半年收益同比增长10.7%，达到94.4亿元，重新成为稳健的现金流来源。

茶饮板块成为新引擎：公司的茶饮料产品（以“东方树叶”和“茶π”为代表）表现尤为突出，上半年收入100.89亿元，同比猛增19.7%，并首次超越包装水，成为公司第一大收入来源。其中，“东方树叶”连续多年占据中国无糖茶市场超过50%的份额（我做过广告）。

农夫山泉通过在全国布局了15处主要水源地（如2025年上半年新投产的湖南八大公山、四川龙门山和西藏念青唐古拉山水源地），有效缩短了物流半径，将运输成本控制在营收的6%以下，低于行业平均的12%。这使得其毛利率保持在60%左右的高水平。同时，公司采用的轻资产水源特许经营模式也帮助规避了重资产风险。

——万泰生物的“疫苗印钞机”。

万泰生物是国产首支HPV（宫颈癌）二价疫苗的主要供应商，凭借政府采购带来的稳定现金流和高市场占有率，形成了强大的竞争优势。

更受市场期待的是，其九价HPV疫苗已完成技术攻关，一旦获批上市，将打开一个价值数百亿元的增量市场，这是资本市场给予其高估值的重要逻辑。此外，公司还在布局如带状疱疹疫苗等新产品的研发，为未来发展储备动力。

钟睒睒财富的增长来源于以下几个层面的共同驱动：

农夫山泉的核心业务表现强劲，万泰生物也有明确的增长预期，这是其财富增长的坚实基础。

农夫山泉在港股市场的股价从2024年低谷大幅反弹，截至2025年9月的一年内上涨了约80%。钟睒睒持有农夫山泉约84%的股份和万泰生物约73.5%的股份，其财富与公司市值直接相关。

2025年，娃哈哈因复杂的遗产纠纷等问题陷入内部争议，一定程度上影响了其市场表现和公众形象，为农夫山泉提供了更为有利的竞争环境。

更深层次上体现了其独特的商业智慧：

他选择的包装饮用水和疫苗，都是与亿万消费者基本健康需求紧密相连的产业，市场空间巨大且持续。

无论是农夫山泉十余年培育“东方树叶”品牌最终迎来无糖茶饮风口，还是万泰生物近二十年投入研发HPV疫苗，都体现了不计较短期得失、专注长期价值的理念。同时，他对供应链效率的提升和成本的极致控制，将传统生意的利润做到了很高水平。

通过养生堂有限公司等实体对农夫山泉和万泰生物持有绝对控股权（分别约84%和73.5%），这保证了其战略能够高效、坚定地执行，避免了因股东分歧导致的决策迟缓。

雷军财富在2025年实现151%的惊人增长，主要源于小米集团在智能汽车、高端手机以及AIoT（人工智能物联网）三大业务板块的协同爆发，以及资本市场对其“人车家全生态”长期战略的高度认可。

一是小米汽车成功破局。

小米首款车型SU7在2025年上半年就交付了15.72万辆，收入达213亿元，迅速在竞争激烈的新能源汽车市场占据一席之地。其第二款车型YU7更是创下“3分钟锁单20万辆”的行业纪录。

汽车业务的毛利率从第一季度的23.2%快速提升至第二季度的26.4%，显示出优秀的成本控制和盈利潜力，多家机构预测其有望在2025年第三季度实现单季度盈利。

小米汽车与手机、智能家居设备通过澎湃OS和AI大模型深度联动，构成了独特的“人车家全生态”闭环，为用户提供了无缝的智能体验，增强了用户黏性。

二是手机高端化与AIoT增长。

小米手机全球市场份额稳居前三，2025年9月发布的小米17系列旗舰机型开售即售罄，成功拉升了品牌溢价，证明其已逐步摆脱“性价比”标签。

2025年上半年，小米的IoT与生活消费品业务收入高达710亿元，同比增长51%，其毛利率已超过手机业务，成为公司利润的重要贡献者。智能大家电、可穿戴设备等品类的快速增长，表明小米的生态链模式持续释放价值。

雷军财富的激增，本质上是对其长期坚持技术投入和生态构建战略的市场回报。当小米汽车、高端手机和AIoT业务形成合力，共同推动公司营收和利润大幅增长时，资本市场便重估了小米的长期价值，直接体现在其股价和市值上，最终反映为个人财富的跃升。

31日下午在韶山讲课的第一板块内容。