叶青看财经2700：去年的五大举措有效果

最近的全球股市惊心动魄。

7月26日，投资者纷纷涌向美国财政部发行的两年期国债，这表明市场相信美联储今年将开始降息。此次拍卖规模为690亿美元，创下了历史记录，中标收益率4.434%，比发行前交易水平低了2个基点以上。这是自1月以来2年期国债发行中标收益率的最低水平。

过了这个村就没有这个店。

日本央行在7月31日结束的货币政策会议上决定加息并缩减国债购买规模。将政策利率从0%至0.1%提高至0.25%左右。日元对美元急剧升值在一天内升值超过4日元，来到4个多月来的高点。专家分析称负债家庭及中小企业将受影响。据日本财务省，日本7月份外汇干预总额达5.5万亿日元。

8月1日，美联储宣布维持基准利率在5.25%至5.5%之间不变。美联储主席鲍威尔表示，九月份降息“可能在考虑之中”，委员会的共识正逐渐接近于降息，最快9月份就会下调政策利率。

惠誉预计美国将在九月和十二月各降息一次。

高盛预测美联储9月开始连续三次降息25个基点。

美国2024年经济增速料将为2.1%，低于2023年的2.5%。

据CME“美联储观察”：美联储8月维持利率不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。

8月2日东京股市出现暴跌。至收盘时，日经225种股票平均价格指数下跌2216.63点，跌幅达5.81%，下跌点数为历史第二大；东京证券交易所股票价格指数下跌6.14%。

美国劳工部在2日早间公布的数据显示，美国7月份非农部门新增就业岗位为11.4万个，显著低于市场预期的18万个，6月份数据则从20.6万个下调至17.9万个。美国7月份失业率则从6月份的4.1%升高至4.3%，高于市场预期的4.1%。

同日，美国商务部数据显示，6月制成品新订单环比下降3.3%，而5月为环比下降0.5%。美国供应管理学会1日公布的数据显示，7月制造业指数为46.8，低于6月的48.5，进一步远离50的荣枯线。

纽约股市三大股指在8月前两个交易日连续大幅走低，道琼斯工业平均指数、标准普尔500种股票指数和纳斯达克综合指数分别累计下跌2.71%、3.18%和4.68%。

7月3日“科技股七姐妹”（微软、苹果、英伟达、亚马逊、谷歌、Meta、特斯拉）总市值为16.40万亿美元。而8月2日“科技股七姐妹”总市值累计为14.74万亿美元。近一个月来市值减少了16605.82亿美元（约合人民币11.9万亿元）。

2023年，韩国GDP为17128亿美元，排名世界第14位，西班牙GDP为15812亿美元排名世界第15位。

东京股市8月5日收盘时，日经225指数较上一交易日下跌4451.28点，报31458.42点，其间两度触发熔断机制，创1987年以来最大跌幅。

韩国综合股价指数（KOSPI）盘中跌幅超过10%，跌破2400点关口，触发熔断机制。

全球股市经历黑色星期一大跌后，次日实现强劲反弹，日本、韩国股市领涨，美股与人民币也表现强劲。A股投资者期待反弹，但需警惕市场不确定性，保持审慎投资态度。

相对来说，中国比较稳定，这种稳定来自去年的五大措施。

2023年7月24日召开中央政治局会议，提出了三大措施。

1、房地产。

定调：“我国房地产市场供求关系发生重大变化”。

区别于一季度政治局会议，首先，房地产风险排在首位，表明重要性。其次，删除了“房住不炒”的表述，改为“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，表明“供求失衡”已成为管理层对房地产市场最关心的问题，而不再是“房住不炒”。最后，后续稳地产具体工作中“积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”仍将是重心，但不应过分解读为新一轮“棚改货币化”。

2023年8月25日国务院常务会议审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》文件（国发【2023】14号文）。该文件由国务院于9月1日正式印发，要求住建部会同发改委、财政部、自然资源部、中国人民银行、金融监管总局等多部门配合协调。

“14号文”提出了保障性住房建设和筹集、保障对象和标准、配售和管理、支持政策等方面的基本原则，具体执行办法由各地城市政府制定。

为加快解决郑州市工薪收入群体住房困难，稳定工薪收入群体住房预期，2024年7月29日，郑州市发布《郑州市人民政府关于印发郑州市配售型保障性住房管理办法（试行）的通知》，率先从房源筹建、申请条件、配售管理、价格管理、封闭管理、优惠政策、监督管理等方面，建立起一套推进郑州市配售型保障性住房的良性运维工作机制。郑州市首批1999套配售型保障性住房正式启动公开配售。自申请入口开放至7月31日上午11点，总报名家庭已达4459个。

如沁河苑项目位于中原区伏牛路东西两侧、宏河路南，由郑州投资控股有限公司开发建设。该项目共有配售型保障性住房房源570套项目，户型面积约90㎡、120㎡的三室两厅，装修交付，销售均价为6752元/㎡(含装修854.43元/㎡)，现房交付。市价一半。

郑州也由此成为全国范围内率先开启“配售型保障性住房”配售交付的城市。首批配售型保障性住房项目全部按商品房标准建设，不仅价格较低且交通、教育、商业服务等一站式公共配套齐全。

2、地方债。

定调：制定实施一揽子解决地方债方案。

之前是“严控新增隐性债务”，如今变成了“制定实施一揽子化债方案”“有效防范化解地方债务风险”。解决地方政府债务问题宜早不宜晚，一旦错过时机，局部风险可能演变为系统性风险，这次要速战速决。

截至2022年末，全国一般债务余额14.39万亿元，专项债务余额20.67万亿元，较2015年分别增长55.4%、276.2%。2019年以来，地方债同比增速维持在15%以上，大约是实际GDP增速的3倍。除这些显性债务外，隐性债务规模更大。据中泰证券首席经济学家李迅雷估算，2022年末，全国城投有息债务为51.96万亿元。

特殊再融资债券是地方政府债券的一种，此前主要用于偿还到期地方政府债券本金。为了缓解地方政府债务风险，2020年12月，用于偿还隐性债务的特殊再融资债券应运而生。截至2022年6月，特殊再融资债券总计发行约1.1万亿元。

安徽省提出“以大带小、以强带弱、以小促大”加快推进市县平台公司整合，原则上每个市打造一个总资产500亿元级以上综合性国有资本运营集团，每个县（市、区）打造一个总资产50亿元级以上综合性国有资本运营公司。甘肃省要求每个市（不含兰州市、兰州新区）打造一个总资产300亿元以上的综合性国有资产运营集团公司。

3、汇率。

提到“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

未来人民币贬值压力有望减小。历史上中央政治局会议提到汇率的次数比较少，而本次会议强调要“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，主要原因是因为近期人民币汇率受各类因素影响，出现较大幅度贬值，甚至跌穿7.2关口，偏离了人民币汇率的基本面，由此对我国国内物价、进出口和跨国企业经营等方面都产生了不利影响。对此，近期央行也上调了跨境融资宏观审慎调节参数，意味着金融机构与企业的外债杠杆率可以进一步提升。结合本次会议的定调，可以预见，下半年稳汇率举措会持续出台，以推动人民币汇率保持在稳定、合理区间。

目前，离岸人民币也表现出强劲的反攻势头。7月份累计上涨大约730点。8月2日，人民币一度反攻1000点，5日收复了7.0846的水平，6日的上涨同样为市场带来了提振效应。

4、超长期国债。

2023年10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过：为支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理；今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元；全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

2024年政府工作报告中，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年先发行1万亿元。中国最早发行超长期特别国债是在1998年。

截至2024年7月，财政部2024年已发行3630亿元超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域的安全能力建设。

在2024网易经济学家年会夏季论坛中，中泰国际首席经济学家李迅雷认为现在资产荒出现，国债基本无风险，一万亿超长期国债是远远不够的，建议每年5万亿、十年可以发50万亿，到2034年国债大概占GDP比重是30%左右，对于整个中央财政杠杆率水平来讲，是完全可以接受的。

5、金融监管。

中央金融工作会议2023年10月30日至31日在北京举行。

会议强调，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。

会议强调，要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。切实提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，消除监管空白和盲区，严格执法、敢于亮剑，严厉打击非法金融活动。及时处置中小金融机构风险。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。

会议还提出促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。

保障性住房走向舞台的中央。

中共中央政治局2024年5月27日召开会议，审议《防范化解金融风险问责规定（试行）》。政治局会议强调，要切实抓好《规定》的贯彻落实，坚持严字当头，敢于较真碰硬，敢管敢严、真管真严，释放失责必问、问责必严的强烈信号，推动金融监管真正做到“长牙带刺”、有棱有角。

一年之后，说明2023年的734会议是很重要的。

今年的730会议同样重要。

核心观点：直面困难、提振信心；统筹改革、发展、稳定，“以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”；政策要“持续用力、更加给力、狠抓落实”，“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，也要“增强底线思维、保持战略定力”。

其它关注点：防止“内卷式”恶性竞争；畅通落后低效产能退出渠道；创造条件加快化解地方融资平台债务风险；整治形式主义为基层减负等。

预计下半年政策大体可能有三大类：短期应会有稳增长的增量政策，比如地方化债、核心城市再松地产、地产收储规模扩大等；“一批条件成熟、可感可及的改革举措”；更大力度的刺激政策可能仍需等待。