叶青看财经2604：430会议的重点

4月16日，国家统计局公布一季度数据，GDP超过预期，5.3%，高于去年四季度的5.2%，也高于去年全年的5.2%。

如何乘胜追击，4月30日中央政治局会议提出重点。这两年我的感觉是“季度数据决定论”。

1、将于7月召开三中全会决定怎么改

在当下这个复杂的国内国际局势下，面临着一系列复杂且棘手的经济、社会、科技和发展等各种问题和矛盾，在中美全方位竞争博弈日益激烈的当下，在过去累积的经济发展矛盾集中涌现的如今，在新一轮科技革命和产业革命即将爆发的节点上，三中全会的召开将会带来一场系统而深刻的改革。

三中全会大都是以经济改革为核心内容，涉及到都是当时全局性、根本性、历史性的重大制度改革，比如著名的十一届三中全会拉开了新中国改革开放的大潮，十四届三中全会正式奠定了我国社会主义市场经济的根本性制度，十五届三中全会确定了现代产权制度。

会议指出，改革开放是党和人民事业大踏步赶上时代的重要法宝。

面对纷繁复杂的国际国内形势，面对新一轮科技革命和产业变革，面对人民群众新期待，必须继续把改革推向前进。

这是……应对重大风险挑战、推动党和国家事业行稳致远的必然要求，是在日趋激烈的国际竞争中赢得战略主动的必然要求，是解决大党独有难题……的必然要求。

全党必须自觉把改革摆在更加突出位置……要坚定不移深化改革扩大开放，建设全国统一大市场，完善市场经济基础制度。

2、关于当前形势的判断更加直接、坦诚

会议指出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，要增强做好经济工作的信心。目前经济仍面临众多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。

外部的国际竞争和地缘政治等问题纷至沓来，要将经济发展的重心从外向转移到内向，这是必然之选。但国内的经济形势也不容乐观，大众消费意愿低下，企业产能过剩和经营困难同时存在，地方债、房地产和中小银行等风险问题仍然突出，内循环阻滞。

花大力气解决国内消费不足、产能过剩和化解债务风险这三大核心问题。

3、关于具体经济政策

（1）宏观政策将会继续加大力度

会议指出，“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。”靠前发力，这是下一步宏观政策最突出的特点，无论是财政，货币，还是投资、消费政策，都需要提前释放，这是一个非常重要的信号。

要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。

会议强调，要深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展。这里的新提法是，“既真正压降债务、又能稳定发展”。这个认识太重要了。

财政部公布：3月，全国发行地方政府债券6295亿元，其中一般债券1946亿元、专项债券4349亿元。1-3月，全国发行地方政府债券合计15739亿元，其中一般债券5040亿元、专项债券10699亿元。

要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。

最近讨论的比较热的是央行购买国债的事。

财政部党组理论学习中心组23日在《人民日报》发文。要加强财政与货币政策、金融改革的协调配合，完善基础货币投放和货币供应调控机制，支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱。央行对此也做了肯定性的回应。体现了宏观政策的一致性。

对于央行买国债这事，有人说是中国版的QE（量化宽松），有人说央行要大放水了，还有人说是财政政策货币化。其实，对于央行购买国债这事，法律规定的明明白白，央行不能再一级市场购买国债，但可以在二级市场购买。

会议提出，要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。要创造更多消费场景，更好满足人民群众多样化、高品质消费需要。要深入推进以人为本的新型城镇化，持续释放消费和投资潜力。

宽货币、积极财政支出和以旧换新将会是宏观政策发力的三个主要抓手。专家预测，二季度还会进一步降息降准，特别国债和专项债也会加快落实，以旧换新也会全面落地铺开，未来的宏观环境值得期待。

（2）新质生产力是重中之重，并首次提到风险投资

要因地制宜发展新质生产力。要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。

会议再次提到了资本市场的问题，提出多措并举促进资本市场健康发展。

新质生产力已经是当下最重要的战略和国策，而此次政治局会议更是破天荒地首次提及“要积极发展风险投资”和“壮大耐心资本”。

耐心资本这种说法并不是全新的，但透露出的政策信号是全新的。在当前经济大周期，产业链重塑和提升的大背景下，需要一些长期资本、耐心资本深度耕耘一些战略产业和重要领域。

去年12月底，证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署证监会系统贯彻落实工作。会议强调，大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”。

在一级市场，“耐心资本”多指中长期投资的私募股权基金，这缘于科创企业完成技术的积累和突破需要时间。于二级市场，“耐心资本”包括养老金、保险资金、产业资本等，其能够为企业发展、创新提供充足空间，也有利于资本市场稳定运行。

资本要有“耐心”的关键是政策要给资本长期的预期。耐心也应该成为我们在创新领域的基本要求，对产业转型，要有耐心，不能急功近利，不能着急。包括化解当前中国经济的风险，解决中国经济的一些问题，更有有耐心，耐心是当前中国宏观政策最急需的东西。

目前国内的PE/VC（是指私募股权（Private Equity）和风险投资（Venture Capital），这是一种直接投资于非上市公司或初创企业的投资方式）有三大问题，一是总体规模过小，二是过度追求快速上市套现，三是民营和外资躺平而国资的损失忍耐度又太低，三大因素直接制约了国内创新科技企业的发展，他们既也不敢用银行融资的短钱，也无法通过股权融资拿到长钱。

将来各类长期投资的风险投资将会被格外重视，比如官方会设立更多国家大产业基金、地方产业引导基金；比如会对民间的PEVC进行减税甚至免税来鼓励长期投资；比如会着重建设资本市场的风险投资体系。为了发展新质生产力，风险投资行业的长期利好将会一直存在。

（3）关于房地产：核心是化风险和去库存

去年724会议暂时不提“房住不炒”很重要。

今年会议提出，继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。

要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。

烂尾楼风险、房企债务风险是当前最重要的两点，去年下了大力气。今年值得关注“消化存量房产”和“优化增量住房”。

最近地产股大涨的原因：淡化三大工程，减少新建房。国企收房全面摊开，收购存量房作为保障房。楼市限制性政策全面取消。

最新政策：

“以旧换新”的话题正从家电、汽车等消费品领域向房地产领域蔓延。4月以来，商品房“以旧换新”话题多次登上社交媒体热榜。相较于以往的开发商自发推出商业活动，此番以河南郑州、江苏海安为代表的商品房“以旧换新”从政策方面给出措施，因而也更引人关注。郑州“以旧换新”政策文件提及，相关方案是“为进一步激活存量住房市场，支持群众‘卖旧买新、以旧换新’等改善性住房需求，促进我市房地产市场供需匹配，加快优质商品房供应，逐步形成住房一、二级市场联动与梯次消费效应”。

南京公积金1日发布新政：南京都市圈9城，包括常州市、镇江市、扬州市、淮安市、芜湖市、马鞍山市、滁州市、宣城市，实现公积金互认互贷。

自然资源部发布新规：商品住宅去化周期超36个月的城市，暂停新增用地出让。

4、长三角被放到更突出的位置

着力推进长三角一体化发展重点任务，加快完善体制机制，打破行政壁垒、提高政策协同，推动一体化向更深层次更宽领域拓展。

上海市要更好发挥带动作用，江苏、浙江、安徽三省要各扬所长。

在三大都市圈京津冀、长三角和粤港澳中，中央在起头并进的同时，优先、着重、大力度地发展长三角。专家预测，新质生产力的发展重任将会优先交给长三角的四省去承担。